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腾远钴业301219估值分析和申购建议分享

发布日期:2022-03-28 23:29    点击次数:112

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一、公司介绍:(总股本12,594.7514 万股)

(一)公司主要从事钴、铜产品的研发、生产与销售,为国内领先的钴盐生产企业 之一。

(二)公司的核心产品为氯化钴、硫酸钴等钴盐及电积铜。钴产品主要用于锂电 池正极材料、合金、磁性材料等领域,铜则应用于电子电气、机械制造、国防、 建筑材料等领域,是应用范围最广的金属之一。凭借良好的信誉和优异的产品质 量,公司与中伟股份、摩科瑞、万宝矿产、合纵科技(湖南雅城)、厦门钨业、金川科技、杉杉股份、当升科技等以世界 500 强企业为代表的行业内知名企业建 立了长期紧密的合作关系。为增强原料供应保障能力、降低原料采购周期较长带来的价格波动风险、提 高公司竞争优势,公司在刚果(金)设立刚果腾远,作为公司在刚果(金)的原 料采购基地、资源开发基地和产品初加工基地。目前,刚果腾远已成为公司电积 铜的主要生产基地,同时为母公司提供部分钴中间品,并进一步向上游矿山勘探、 开采延伸。

(三)公司的主营业务收入构成情况如下:

(四)产能利用率情况:

二、行业和竞争:

(一)钴最早的应用领域是着色剂,受益于锂电池等下游产业的快速发展,2000 年以来钴矿的产量迅速攀升,2020 年世界钴矿产量(金属量)14 万吨1,与 2000 年 3.33 万吨相比增长了 3.20 倍,年均增速 7.44%。由于刚果(金)钴矿存量大、 品位高,加之刚果(金)局势自 2001 年以来显著改善,并在 2018 年底总统大选 后顺利实现权力移交,成为目前钴矿产量最大、增速最快的国家,带动了全球钴 产量的快速增长。

从钴金属的储量来看,全球钴金属储量分布非常不均衡。根据 USGS(美国 地质勘探局)的《Mineral Industry Surveys》中数据显示,2020 年探明钴矿储量 710 万吨,按照 2020 年 14 万吨开采量估算,可开采年限约为 50 年。钴金属资 源主要集中在刚果(金)、澳大利亚、古巴等地区。其中,刚果(金)储量 360 万吨,占据已探明储量的 50.70%,澳大利亚、古巴分别为 140 万吨、50 万吨, 分别占探明总储量的 19.72%、7.04%。

《中国钴业》季刊提供的数据显示:2020 年全球钴消费量约 14.1 万吨,2015 年以来钴消费年复合增长率为 7.14%,2015 年-2020 年,全球钴消费量的变化情 况如下:

国内钴行业受下游锂电池及合金行业的带动,同时还受到冶炼、深加工产能 向中国集中的影响,钴产品的消费量呈快速上升的态势。2015年至2020年,国内 钴产品消费量从2015年的4.53万吨增长到2020年的7.8万吨,复合年增长率达 11.46%。2020 年下半年新能源汽车行业的快速回暖拉动钴产品消费量迅速上升,实 现 2020 年全年钴消费增长率的提升。目前,电池行业用量超过高温合金行业,成为了钴的最大的消费终端行业。《中国钴业》季刊的统计数据显示,2020 年全球钴消费为 14.1 万吨,其中电池 应用为 9.7 万吨,占全球钴应用的 68.8%。电池行业在未来会随着全球移动电子 产品、新一代的电动汽车的增长而飞速发展,钴的电池应用在未来会进一步提高。

铜是人类最早使用的金属之一。早在史前时代,人们就开始采掘露天铜矿, 并用获取的铜制造武器、工具和其他器皿,铜的使用对早期人类文明的进步影响 深远。铜是一种存在于地壳和海洋中的金属。铜在地壳中的含量约为 0.01%,在 个别铜矿床中,铜的含量可以达到 3%~5%。自然界中的铜多数以化合铜矿物存在。全球铜资源储量总体较为丰富,资源分布较为集中。根据 USGS 发布的《有 色金属商品年鉴 2021》,截至 2020 年,全球可开采铜矿资源储量约为 8.71 亿吨, 智利为全球铜储量最多的国家,占全球的 22.96%,我国储量约 0.26 亿吨,占全 球储量 2.99%。由于应用范围广泛,下游行业发展迅速,全球精炼铜产销量均逐年攀升。根 据智利国家铜业委员会的统计数据,全球精炼铜产量由 2011 年的 1,959.45 万吨 上升至 2019 年的 2,361.89 万吨,根据国际铜业研究组织的统计数据,2020 年度 全球精炼铜产量为 2,445.40 万吨,年化增长率 2.49%;根据智利国家铜业委员会 的统计数据,全球精炼铜消费量由 2011 年的 1,956.56 万吨上升至 2019 年的 2,388.64 万吨,根据国际铜业研究组织的统计数据,2020 年度全球精炼铜消费量 为 2,497.20 万吨,年化增长率 2.75%。其中,我国为全球最大的精炼铜产量国及 销量国。2011 年至 2016 年,我国铜矿生产经历了快速发展,2016 年产量达 190.00 万吨,年化增长率 7.72%;2017 年至 2020 年,受我国铜矿供应限制,我国铜矿 产量有所下降。根据国际铜业研究组织的统计数据,2020 年全球精铜消费量 2,497.20 万吨,管道配件 2020 年中国精铜消费量 1,422.95 万吨,全球占比 56.98%,成为全球最大的精铜消费国。2011 至 2020 年中国的精铜消费占世界总消费的比重呈上升趋势。随着新能源产业的发展,全球新能源发电领域的铜需求量增加。2018 年, 铜在新能源发电领域的消费量约 257 万吨,同比增长 36%。至 2020 年,全球新 能源领域铜消费量预计可达 400 万吨,约占全球铜消费量的 15%。随着铜在传统 领域应用逐渐饱和,高速发展的新能源产业将为铜的需求带来新的增长点。

(二)根据《中国钴业》季刊的数据,2020 年我国精炼钴产量约为 10 万吨(不含 逸豪优美科产量),约占全球精炼钴产量的 69.4%,成为世界上最为重要的钴精炼生产国。因此,我国国内主要钴精炼企业也是国际钴精炼行业重要企业。(1)华友钴业(股票代码:603799)(2)格林美(股票代码:002340)(3)寒锐钴业(股票代码:300618)(4)佳纳能源

三、特别风险:

(1)钴、铜价格波动导致的业绩波动风险 ,公司主要从事钴、铜产品的研发、生产与销售,为国内最具竞争力的钴盐生 产企业之一。公司的核心产品为氯化钴、硫酸钴等钴盐及电积铜。报告期内,公 司钴产品销量折合金属吨分别为 4,787.10 吨、6,202.61 吨、4,669.54 吨和 3,643.54 吨,铜产品销量分别为 5,378.70 吨、14,329.48 吨、18,141.47 吨和 10,200.07 吨, 保持较高的销售水平。但是由于产品及原材料价格的波动,利润也出现了较大程 度的波动。报告期内,公司扣非后归属于母公司股东净利润分别为 18,212.74 万 元、11,376.94 万元、34,753.39 万元和 49,571.19 万元,波动幅度较大。未来公司 净利润仍可能发生较大幅度波动,发行人可能存在上市当年营业利润比上年下滑 50%以上甚至亏损的风险,提请投资者注意发行人未来净利润大幅波动的风险。

(2)对子公司依赖的风险, 自 2018 年 6 月以来,刚果腾远的电积铜生产线陆续投产及扩产,电积铜产 品销量持续增长且铜价表现良好,使得其电积铜产品的收入和利润持续增加。与 此同时,2018 年 5 月以后钴价开始下跌直至 2019 年二季度才企稳,并持续在低 位徘徊震荡,导致母公司钴产品收入不断减少,利润降低。因此,2019 年至 2020 年,子公司刚果腾远对发行人的收入及利润有较大贡献,发行人对刚果腾远存在 一定程度的依赖。

四、募投项目:

五、财务情况:

1.报告期内:

2.2021 年发行人营业收入为 415,769.43 万元,较上年同期增长 132.66%;净利 润为 114,394.86 万元,较上年同期增长 122.91%,主要系钴产品、铜产品销售价格和数量均较上年同期增加,毛利增加较多导致;归属于母公司股东的净利润为 114,394.86 万元,较上年同期增长 122.91%;扣除非经常性损益后归属于母公司 股东的净利润为 114,006.30 万元,较上年同期增长 228.04%。

六、无风个人的估值和申购建议总结:

公司产品就是钴和电积铜,随着下游新能源汽车锂电池的爆发,公司产品应用越来越广泛,去年公司产品价格开始上涨,公司业绩迎来高增长,未来锂电池进一步的高景气,公司产品严重的周期性,未来不一定能够保持这种高增长,结合同类型上市公司,短线给予250亿左右估值,无风建议一般关注,发行市值比较高,破发风险虽然不大,但是建议谨慎申购。

温馨提示:对于新股预测表的价格,无风重点是指开盘价,不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说,高开低走太伤人气,就算高开了跌到某个价位也不建议接盘,除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景,新股后期有波动是正常的,个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点(请关注本号每天复盘,会更新不同的估值分析观点),请谨慎和理性参考,本文内容不做任何投资建议,据此操作风险自理。